Desde as máximas, a Nvidia perdeu um terço do valor de mercado em meio à crise que destituiu o CEO Jensen Huang. O executivo renunciou na quinta-feira (12) aos cargos de presidente, CEO e membro do board. Com isso, a CFO Colette Kress assume interinamente, mantendo a função de CFO, até que o conselho defina um CEO permanente, considerando nomes internos e externos. Entre os motivos está um relacionamento com uma ex-executiva da Megaspeed, cliente relevante da Nvidia sediada em Singapura, que a inteligência americana suspeita atuar para serviços de inteligência chineses. Huang negou ter comprometido a segurança nacional ou informações da companhia. Ainda assim, o conselho contratou o escritório Wachtell Lipton para conduzir uma investigação independente.
Nossa leitura
Em meio ao noticiário e à inevitável volatilidade, o investidor de longo prazo deve manter o pragmatismo. O primeiro exercício é entender os riscos e os fundamentos.
A vantagem competitiva da Nvidia é também institucional: a plataforma de software, o roadmap de produtos, a propriedade intelectual e os compromissos contratuais com os principais clientes de infraestrutura de AI. A escolha de Kress como interina, há 13 anos no cargo e principal interlocutora da companhia com o mercado, também favorece a continuidade no curto prazo.
Isso não significa minimizar os riscos, e identificamos três vetores.
- O primeiro é o risco de pessoa-chave. Huang foi o arquiteto de um ecossistema em que a Nvidia atua ao mesmo tempo como fornecedora, cliente, investidora e financiadora de dezenas de empresas de AI. A estrutura de gestão também é concentrada: o ex-CEO tinha cerca de 60 subordinados diretos e nenhum plano de sucessão compartilhado publicamente. Sua participação direta nas principais decisões da companhia abre algum espaço para questionar se o futuro da companhia é tão vitorioso como foi sua história - daí os vários rebaixamentos de recomendação que a ação sofreu nos últimos dias;
- O segundo é o risco regulatório e de segurança nacional. As revelações levantaram questionamentos sobre o cumprimento de controles de exportação, e a mudança de composição do Congresso tende a ampliar o escrutínio. O desfecho dessa frente pode afetar o acesso a mercados e a relação da companhia com Washington;
- O terceiro é a governança, e aqui vemos um potencial efeito positivo, dependendo do desenrolar da história. A separação entre os cargos de chair e CEO, com um chair independente, é uma melhoria estrutural relevante.
Acreditamos que o período de volatilidade tende a ser prolongado, mas existe uma penalização adicional sobre uma base que já estava descontada. A ação vinha pressionada pelo sell-off do trade de AI antes do escândalo. Hoje negocia a preço de tela de mais de um ano atrás, enquanto o lucro da companhia cresceu de forma expressiva nesse intervalo. Além disso, mesmo com a saída de Huang, o consenso projeta crescimento acima de 60% em 2027 e acima de 40% em 2028. Com a companhia negociando a cerca de 10,5x P/E NTM, parte relevante dos riscos citados acima já parece estar no preço.
