Temático | Resultados corporativos 1T25: as boas e as más notícias e o que esperar
por
Nickolas Lobo
7min
-
Publicado em
24/6/2025
A temporada de resultados do primeiro trimestre de 2025 (1T25) pode ser lida não apenas como forte, mas um evento que desafiou e superou amplamente o ceticismo do mercado. Em linhas gerais, a narrativa central é de um crescimento de lucros robusto, mas concentrado, superando as estimativas de forma expressiva. O crescimento consolidado de 13,4% nos lucros ano a ano representa o segundo trimestre consecutivo de expansão de dois dígitos e o sétimo semestre de crescimento contínuo.
Mesmo com questionamentos sobre a atividade americana e temores de possível compressão de margens das companhias, a magnitude dos beats de resultado (excedentes de lucro vs. o esperado) demonstrou resiliência:
- Crescimento de Receita Mais Contido:
O lado da receita, embora positivo, foi relativamente modesto. Das empresas presentes no S&P500, 62% superaram as estimativas de receita, um número abaixo da média de 5 anos (69%). No consolidado, o crescimento de receita foi de 4,8%. - Crescimento Superior vs. Estimativas:
O crescimento de lucros de 13,4% é quase o dobro da projeção de 7,1% que o consenso dos analistas apresentava para o final de março. Consequentemente, 78% das empresas reportaram um EPS (earnings per share - lucro por ação) acima do consenso, um número superior à média de 5 anos (77%) e de 10 anos (75%). A magnitude da surpresa foi, na média, 8,5% acima do esperado.
A diferença do crescimento da receita, contra o crescimento de lucros de indica que grande parte do crescimento dos lucros veio da expansão de margens e eficiência operacional, não apenas do aumento das vendas.
Um dos aspectos mais interessantes desta temporada foi o comportamento do mercado, que demonstrou um viés otimista após as divulgações dos números. Para as empresas que superaram as estimativas de EPS, as ações subiram, em média, +1,9% (no período de 2 dias antes e depois do resultado). Estatisticamente, é o dobro da média dos últimos 5 anos (+1,0%). Mantendo o otimismo, para as empresas que frustraram as expectativas, a queda de preço média foi de -1,7%, no mesmo período, consideravelmente menor que a queda média de -2,3% dos últimos 5 anos.
Mas, afinal, por que a resposta do mercado foi tão positiva? A resposta passa por projeções positivas das próprias companhias, diferentemente do esperado. Embora a maioria das empresas tenha revisado as perspectivas de lucro para baixo (ainda acima do que o mercado esperava), a proporção de guidances positivos para o segundo trimestre - 2T25 - está acima das médias históricas em 45%, sinalizando confiança por parte das diretorias no crescimento de seus negócios.
Essa performance se torna ainda mais relevante por coexistir com múltiplos “esticados”, negociando a 20,5x P/E NTM (preço/lucro 12 meses à frente), acima das médias históricas de 5 anos (19,9x) e 10 anos (18,3x). Isso significa que existe um prêmio em relação ao preço dos ativos sobre a expectativa de crescimento durante o próximo ano, quando comparado à média histórica. O reflexo, em geral, é um price action (resposta dos preços dos ativos) mais sensível a surpresas negativas em lucros.
Desempenho Setorial
Olhando para os resultados de maneira agregada, fica evidente que o crescimento de lucros não foi uniforme, com uma divisão bem clara de setores expandindo e outros contraindo. Abaixo temos os 3 setores que mais cresceram e que retraíram nesta temporada de resultados:
Saúde (Health Care): +42,9%
É líder absoluto em crescimento, olhando ano a ano. Este número foi impulsionado por gigantes como Bristol Myers Squibb e Gilead Sciences. Sem o efeito dessas duas empresas, o crescimento do setor seria de mais modestos, mas ainda fortes, 9,5%. Olhando para os subsetores os destaques foram:1) Farmacêuticas, crescendo +124%; e 2) Biotecnologia, +71%.
Serviços de Comunicação (Communication Services): +29,1%
Alphabet (Google) e Meta Platforms foram as principais contribuintes, com seus resultados acima das expectativas. De acordo com a Factset, sem elas, o crescimento do setor cairia para 9,2%.
Tecnologia da Informação (Information Technology): +17,4%
Continua sendo um pilar de crescimento estrutural. A indústria de Semicondutores, com um crescimento de lucros de +34%, foi o principal motor. Este setor também liderou o crescimento de receita, com uma expansão de 12,1%, mostrando uma demanda robusta e sustentada.
Energia (Energy): -12,7%
O grande “perdedor” da temporada. A queda nos lucros está diretamente ligada aos preços de petróleo mais baixos no trimestre, com destaque para Oil & Gas com uma queda de lucros de -104%.
Consumo Básico (Consumer Staples): -6,7%
O setor mostrou fraqueza em meio a um ambiente competitivo, indicando pressão sobre as margens. O resultado deixou evidente a estagnação do setor com um crescimento da receita quase nulo (+0,3%), e com dificuldade de entregar crescimento de lucros, uma vez que as margens seguem pressionadas.
Materiais (Materials): -2,5%
O setor também enfrentou um ambiente desafiador, com queda nos lucros, possivelmente refletindo uma demanda industrial global mais moderada e custos de insumos.
Olhando para o Futuro
A visão futura é um misto de cautela de curto prazo com otimismo de médio e longo prazo de acordo com os Guidances e Projeções. Das empresas que emitiram guidance, 55% o fizeram de forma negativa (abaixo do consenso), enquanto 45% o fizeram de forma positiva. Embora a maioria seja negativa, a proporção de guidances positivos é melhor que as médias de 5 e 10 anos, transparecendo confiança por parte do mercado.
Em relação às projeções de consenso para o restante de 2025, espera-se uma moderação no ritmo de crescimento dos lucros, com estimativas apontando para uma alta de 9,3%, abaixo dos 13% observados no primeiro trimestre. Essa desaceleração pode sinalizar uma possível correção, sustentada pela hipótese de que os resultados recentes foram parcialmente impulsionados por um movimento de antecipação de demanda e produção — um efeito pull-forward. Nesse cenário, consumidores e empresas teriam acelerado compras e atividades para se antecipar a possíveis tarifas, inflando os resultados do primeiro trimestre. No entanto, embora esse fenômeno possa explicar o desempenho de algumas companhias, não é aplicável a todo o índice de forma generalizada.
Independentemente das causas pontuais, a temporada de balanços trouxe à tona algumas dinâmicas estruturais importantes. A primeira delas é a crescente concentração do desempenho do índice em um número restrito de empresas, especialmente nos setores de Tecnologia e Saúde. Esse nível de concentração eleva o risco idiossincrático para os investidores, uma vez que o crescimento do S&P 500 está cada vez mais ancorado em poucos nomes. A segunda dinâmica é o embate entre fundamentos e valuation. Embora os resultados corporativos sigam robustos, os múltiplos de preço já refletem grande parte das boas notícias, criando uma tensão entre solidez operacional e exigência de entregas futuras.
A concentração excessiva de performance do índice, associado à narrativa macroeconômica americana e ao contexto geopolítico global, traz um reforço aos investidores, da importância da diversificação geográfica do portfólio, como elaboramos no relatório 8 Temas para investir nos próximos 8 meses.
Nesse contexto, surgem também oportunidades fora do consenso. O setor de Energia, por exemplo, embora tenha sido o de pior desempenho até aqui, apresenta o maior potencial de valorização segundo as estimativas de analistas, com um upside de 22%. Essa assimetria pode interessar a investidores dispostos a assumir mais risco, especialmente aqueles que acreditam em uma recuperação dos preços das commodities ou enxergam um excesso de pessimismo em relação ao setor.
Maiores e Menores Revisões de Lucro da Temporada
Nickolas Lobo
Analista de Research da Nomad, com 5 anos de experiência no mercado financeiro, com passagem pela Spectra, Banco Modal e mais de 3 anos trabalhando em equities globais, principalmente no mercado americano, na RXZ Investimentos. É graduado em Economia pelo Insper
Última newsletter
Ao informar seus dados, você concorda com a Política de Privacidade da Nomad, bem como aceita receber comunicações do Grupo Nomad.
Leia também
Juntos com a Nomad:
A Nomad oferece a abertura de contas nos EUA para pessoas brasileiras não residentes nos EUA. A Nomad não é um banco, é uma fintech. As operações de câmbio e transferências de fundos do Brasil para as contas de depósito nos Estados Unidos são feitas em parceria com Ouribank S.A. Banco Múltiplo (“Ouribank”). O Ouribank não é responsável pela abertura ou gestão das contas nos EUA ou pelas conversões de moeda realizadas pela Nomad Fintech Inc. ("Nomad").
A Nomad Tecnologia Ltda. é uma empresa do grupo empresarial Nomad, com sede na cidade de São Paulo, estado de São Paulo, na Rua Bela Cintra, nº 1149, Sobreloja, Consolação, CEP 01.415-907, registrada sob o CNPJ/ME nº 34.662.852/0001-66, que também é correspondente cambial do Ouribank, para a realização de operações de câmbio dos clientes, conforme estabelecido na Resolução CMN 4.935, de 29 de julho de 2021. O Ouribank não é afiliado, controlado ou subsidiário, da Nomad ou da Nomad Tecnologia Ltda. Para quaisquer dúvidas, reclamações ou necessidade de suporte, o cliente deve contatar os canais de atendimento da Nomad (+55 11 4200.0204, support@nomadglobal.com). Os canais de atendimento Ouribank, para reclamações relacionadas a operações de câmbio, são +55 0800-775-0404 (SAC) ou SAC@ouribank.com. Caso o SAC do Ouribank não resolva a demanda, entre em contato com a Ouvidoria do Ouribank para questões de câmbio sob responsabilidade deles, nos telefones 0800-603-44444 ou 0800-775-4000, ou pelo e-mail ouvidoria@ouribank.com. O número de telefone da Central de Atendimento ao Público do Banco Central do Brasil é 145.
O cartão de débito Visa da Nomad (“Cartão de Débito Nomad Visa”) é emitido pelo Community Federal Savings Bank (“Banco”), membro do FDIC, sob licença da Visa U.S.A. Inc. A Nomad é gerente de programas bancários para o Cartão de Débito Nomad Visa e é única e exclusivamente responsável por fornecer atendimento ao cliente em nome do Banco para o Cartão de Débito Nomad Visa e a conta de depósito à vista americana associada. O Banco não tem associação com quaisquer outros serviços oferecidos pela Nomad.
O Cartão de Débito Nomad Visa requer uma verificação de identidade tanto por parte da Nomad quanto pelo Banco. A disponibilidade de fundos na conta de depósito à vista nos EUA depende do momento das suas instruções de pagamento e pode estar sujeita a restrições de prevenção a fraudes. Portanto, os tempos de transferência podem variar.
Os fundos depositados em reais não são mantidos com o Banco até serem convertidos em dólares pela Nomad e transferidos para o Banco. O Banco, como membro do FDIC, oferece à você cobertura de seguro FDIC para os fundos na conta de depósito à vista nos EUA, limitada a $250.00,00 por depositante, por categoria de titularidade e por instituição bancária segurada. Para mais informações sobre o seguro FDIC, visite www.FDIC.gov. Você é responsável por gerenciar seus ativos totais em todos os bancos dentro do programa FDIC para garantir que permaneça dentro dos limites de cobertura.
Seu saldo em dólares pode ser enviado para e mantido pelo Banco ou mantido pelo Banco em uma ou mais das outras instituições de depósito seguradas membros do FDIC, listadas em https://www.cfsb.com/fdic/ (“bancos da rede”). A lista de bancos da rede está sujeita a alterações de tempos em tempos. Seu saldo em dólares e outros depósitos que você possa manter no Banco são segurados até $250.000,00 no total e, da mesma forma, seu saldo em dólares que mantivermos em quaisquer bancos da rede em seu nome e outros depósitos que você tenha nesse banco da rede são segurados até US$250.000,00 no total, em caso de falência do banco que mantém o depósito. Os valores de fato segurados podem ser menores ou sofrer alterações com base em qualquer outro saldo que você mantenha separadamente em um banco da rede.
A Nomad tem sede nos Estados Unidos e está registrada na Comissão de Valores Mobiliários (“SEC”) como Consultora de Investimentos. Ela oferece seus serviços exclusivamente nos Estados Unidos e em relação a produtos de investimento norte-americanos. O registro na SEC não implica um determinado nível de habilidade ou treinamento.
Assim, com base na Orientação Técnica nº 33/2005 da CVM, a Nomad mantém um contrato com uma instituição regulada no Brasil, que faz parte do sistema de distribuição de valores mobiliários brasileiro, devidamente autorizada pelo Banco Central do Brasil - ("Bacen”) e pela Comissão de Valores Mobiliários - "CVM"), Global Investment Services DTVM Ltda., registrada sob o número de CNPJ/MF: 47.227.569/0001-58 (“Parceiro Brasileiro” ou “ DTVM Global”), que oferece acesso aos Serviços da Nomad para investidores que são residentes, domiciliados ou incorporados pela República Federativa do Brasil. Os serviços oferecidos pelo Parceiro Brasileiro não devem ser considerados valores mobiliários oferecidos a esses investidores.
A Nomad oferece seus serviços exclusivamente nos Estados Unidos e de acordo com as regras e regulamentações aplicáveis aos EUA. Esses serviços não estão registrados nem são supervisionados pela CVM ou por outra instituição reguladora brasileira. Para registrar reclamações ou solicitar suporte, clientes residentes ou domiciliados no Brasil, que se tornaram clientes da Nomad por meio da intermediação do Parceiro Brasileiro, estão convidados a entrar em contato conosco em support@nomadglobal.com ou +55 (11) 4200-0204 (Brazil) / +1 (888) 998-2261 (USA).
Certos serviços de investimento nos Estados Unidos são fornecidos pela DriveWealth LLC (“DriveWealth”) e Apex Clearing Corporation (“Apex”), membros da Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) e da Securities Investor Protection Corporation (“SIPC”), que protege os clientes de valores mobiliários de seus membros até US$ 500.000,00 (incluindo US$ 250.000,00 para reclamações de dinheiro). Brochura explicativa disponível mediante solicitação ou em www.sipc.org. O SIPC não cobre depósitos bancários. Seus investimentos são mantidos em uma conta individual na DriveWealth ou Apex. Verifique os registros dessas empresas na ferramenta BrokerCheck da FINRA (www.brokercheck.finra.org/). A cobertura do FDIC se aplica à sua conta bancária e não cobre os saldos depositados na DriveWealth ou Apex.
Embora a Nomad avalie cuidadosamente os ativos disponíveis em nosso aplicativo, não damos nenhuma afirmação sobre a probabilidade de qualquer investimento atingir um resultado ou objetivo específico. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os valores dos ativos flutuam (volatilidade), o que significa que os retornos em um período podem ser significativamente mais altos ou mais baixos do que em um período anterior. Os investimentos na Nomad podem perder valor. A Nomad não pode prever flutuações do mercado ou outras incertezas que possam afetar o valor de qualquer investimento. Como indivíduo, você deve considerar cuidadosamente a adequação de seus investimentos à sua situação financeira, incluindo necessidades de fluxo de caixa, circunstâncias fiscais, perfil de risco ou outros fatores subjetivos. É recomendado que você utilize todos os recursos disponíveis para se informar sobre investimentos de maneira geral e sobre a composição geral de seu portfólio. Questões fiscais ou legais relativas aos investimentos realizados através da Nomad devem ser obtidas pelos próprios clientes. A Nomad e suas afiliadas não fornecem nenhum tipo de aconselhamento legal ou fiscal.
As marcas registradas, logotipos e marcas de serviço que aparecem nos Serviços, incluindo, mas não se limitando à marca registrada “Nomad” são marcas registradas e marcas de serviço da Nomad . Outros nomes de empresas, nomes de produtos e nomes de serviços usados e exibidos nos Serviços podem ser marcas registradas ou marcas de serviço de seus respectivos proprietários, que podem ou não endossar ou estar afiliados ou conectados conosco. Nada nos Serviços deve ser interpretado como concessão, implicitamente ou de outra forma, de qualquer licença ou direito de usar qualquer marca registrada ou marca de serviço exibida nos Serviços sem nossa permissão prévia por escrito em cada caso. Por favor, leia nossa Política de Privacidade e Política de Segurança da Informação sobre Privacidade de Dados e Cibersegurança e Conformidade com os Direitos dos Titulares de Dados.
Saiba mais sobre a Fintech Nomad Inc em SEC’s IAPD . Confira todas as informações legais.